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金吾財訊|國盛證券發布研報指，泡泡瑪特(09992.HK)26Q1營收同比增長75%-80%，其中中國市場營收同比增長100%-105%，線上渠道(YOY+150%-155%)為核心驅動；海外市場增速階段性回落，亞太/美洲/歐洲及其他地區營收同比增速分別為25%-30%/55%-60%/60%-65%，但正逐步過渡至穩態運營。重點IP方面，星星人現象級火爆（2025年收入20.56億元，同比+1602%），小野等IP在海外影響力提升。業務布局上，拓展小家電（LABUBU冷藏箱已售罄）、甜品快閃店（覆蓋21城）及LABUBU電影等新業態，有望形成收入補充。基于26Q1運營情況，略微下調盈利預測，預計26-28年營收426/489/550億元，歸母凈利潤143/168/195億元，對應當前PE 12/11/9x。看好LABUBU、星星人等IP長線運營潛力及新業務驅動基本面改善，維持“買入”評級。
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